在过去三年的大部分时间里，无论市场环境如何，大型科技公司总能展现出独特优势：市场繁荣时利润飙升，市场承压时拥有稳健的资产负债表。
但近几周，这种 “稳健形象” 受到了冲击。甲骨文公司（Oracle Corp．）、亚马逊公司（Amazon.com Inc．）以及元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）等科技巨头纷纷进入信贷市场融资数十亿美元，以支持人工智能项目。
这一现象导致大型科技股出现自今年 4 月以来的首次持续抛售。随着投资者抛售科技板块中的热门股票、转而青睐防御性更强的股票，纳斯达克 100 指数领跌大盘。而高股息支付企业成为此次板块轮动的受益者之一。
这类高股息企业包括埃克森美孚（Exxon Mobil Corp．）、摩根大通（JPMorgan Chase & Co．）以及宝洁（Procter & Gamble Co．）等传统经济领域的龙头企业。当高风险股票估值看似过高时，这类企业往往会成为投资者追捧的对象，且在市场动荡时期表现更为平稳。周二，芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index，简称 VIX）突破 24，超过其 19 的长期平均值。
彭博情报（Bloomberg Intelligence）美国量化股票策略师克里斯托弗・凯恩（Christopher Cain）表示：“当整体市场估值过高时，投资者倾向于选择高股息股票，这是常见现象。这类股票的估值通常更低，且稳定的现金流有助于缓冲市场波动带来的冲击。”
受投资者对人工智能领域投资热情降温的影响，彭博 “Magnificent 7”（七大科技巨头）指数自 10 月 29 日达到峰值以来已下跌 7.6%；而同期先锋高股息收益率 ETF（Vanguard High Dividend Yield ETF）仅下跌 1.3%。
这种板块分化延续了一种趋势：科技股正回归其 “成长型板块” 的传统定位，而医疗保健、公用事业及日用品制造等防御性板块则逐渐获得青睐。
根据 22V Research 的数据，七大科技巨头与防御性板块的相关性已降至 80%，这一数据凸显出市场风险偏好的转变。
该机构表示：“当前市场的核心主题是资金向高现金流回报行业轮动。”22V Research 追踪股息和股票回购的 “多空现金流回报因子”（long-short Cash Return factor）过去一周上涨 1.4%，当月上涨 2%，而同期大盘指数全面下跌。在彭博情报追踪的 12 个因子中，股息收益率因子的单周表现位居第二。
高股息股票的另一吸引力源于美联储的政策信号 ——12 月 10 日会议后，美联储并非必然会降息。目前美国国债收益率接近数月低点，这使得股票股息的吸引力相对上升。
22V Research 董事凯文・布罗克斯（Kevin Brocks）指出：“如果美联储打算避免经济过热，那么投资者会倾向于转向质地更优、能稳定向投资者返还现金的资产。这正是我们目前看到的市场现象。”
在本月市场回调期间，标普 500 指数中表现突出的个股多为股息率（股息与股价之比）较高的企业。
例如，杜邦公司（DuPont de Nemours Inc．）的股息率达 4.2%，本月股价已上涨 13%。
不过，特里瓦里特研究公司（Trivariate Research）的数据显示，对标普 500 指数成分股而言，高股息股票的 “避险属性” 面临一项挑战：该指数的整体股息率已接近 50 年来的最低水平，平均派息率降至 1.14%，为 21 世纪初互联网泡沫破裂以来的最低值。
部分原因可归结于大型科技公司的现金流需求 —— 这些企业对现金的大量消耗，导致其股息发放和股票回购计划的推进速度放缓。
布罗克斯补充道：“目前市场的共性趋势似乎是追逐高现金流回报。七大科技巨头正减少股票回购支出、增加资本开支，这使得它们至少在目前不再是高现金流回报板块。”
医疗保健、必需消费品和公用事业等传统防御性板块通常能提供稳定股息，由于其业务受经济周期波动影响较小，这些板块近期表现跑赢大盘。
其中，医疗保健板块尤其受到对冲基金青睐。该板块连续两周成为美国市场净买入最多的板块，且完全由多头头寸增加推动。基金经理已连续九周净买入医疗保健板块股票，推动美国医疗保健板块的多空比率升至三年多来的最高水平。
此次资金轮动还推动资金流向金融和能源板块 —— 这两个板块有一个共同特征：以股息发放为支撑的强劲现金流回报能力。
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责任编辑：郭明煜
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